没有投行赚差价 美证监会允许企业直接上市!投行将消失?A股影响

2021-01-06:   编辑:www.magazinturkey.com   来源: 未知

没有投行赚差价 美证监会允许企业直接上市!投行将消失?A股影响多大? 东南山网 纽交所在上市制度上正试图作出大胆的尝试。 近期,美国证券交易委员会(SEC)官宣,允许企业在纽交所直接上市,这意味着企业可以不聘请承销商,大幅减少发行成本。有业内人士解读,这是大

没有投行赚差价 美证监会允许企业直接上市!投行将消失?A股影响多大? 东南山网

  纽交所在上市制度上正试图作出大胆的尝试。

  近期,美国证券交易委员会(SEC)官宣,允许企业在纽交所直接上市,这意味着企业可以不聘请承销商,大幅减少发行成本。有业内人士解读,这是大道至简的做法,回归资本市场本源,真正实现直接融资。

  尽管纽交所作出意义深远的制度创新设计,但多名受访人士向券商中国记者表示,直接上市制度不会成为IPO企业的主流选择,主要因为独角兽不愁资金追捧,而多数拟上市企业倚靠“金主”垂青,需要承销商的价值发现。新规不会取代传统IPO承销,而是给企业提供更多元的上市选择。

  业内人士普遍认为,A股现阶段不具备铺开操作的条件。直接上市融资方式对资本市场基础建设提出极高要求,这涉及到建立健全长效监管机制、压实发行人及中介机构责任、投资者教育等。天相投顾董事长林义相建议,可以逐渐创造条件,以增发作为试点,这具有可操作性。

  独角兽最爱的菜

  去年12月22日,美国证券交易委员会表示,批准纽交所提出的直接上市计划(primarydirectfloorlisting)。

  直接上市不是新鲜事。2018年全球最大流媒体音乐服务商Spotify就以直接上市(directlisting)方式登陆纽交所,相比传统IPO而言,可以不用聘请承销商,无需举办路演和限售股东股票。但今年新规的重大突破在于,“直接上市”可以发行新股融资。

  据新规,在符合公开发售基础要求以外,纽交所直接上市计划中,发行人还需要满足两个条件中的任意一项:一是挂牌日开盘集合竞价时,公开募集至少1亿美元;二是挂牌之前,通过开盘集合竞价出售的股票总值,以及公司公众持股的总市值之和,不低于2.5亿美元。

  该新制度安排对哪些类型企业更有吸引力?老虎证券合伙人徐杨在接受券商中国记者采访时表示,新制度利好有知名度的中大型公司,特别是业务线清晰、客户持续增长较快、商业模式有颠覆性的企业。“这种公司不愁有没有投资方,若以公司利益最大化的角度来考虑,它们应该会更倾向选择直接挂牌融资。”

  业内普遍认为,正由于好项目不缺投资者,独角兽更有底气选择直接上市,不用再看投行眼色。

  从过往案例来看,选择直接上市方式的企业多为独角兽。截至2010年12月29日,仅少数企业选择直接上市,主打大数据分析的Palantir市值为446亿美元;团队任务管理工具开发商Asana市值46亿美元;前述的Spotify市值585亿美元;美国职场即时通讯应用Slack的母公司,市值244亿美元。

  权衡利弊各有各说

  纽交所作出上市改革计划的起因,不仅是为了吸引独角兽,更重要的是为投资者提供公平和有效的定价,并增加投资者以首次发行价格购买股票的机会。

  据了解,风投BenchmarkCapital高级合伙人BillGurley曾指出,在传统IPO承销过程中,承销商一般会压低发行价,如果该公司股票实现超额认购,承销商就能获得更高的承销费用,这剥削了发行人的应有收益。

  老虎证券合伙人徐杨介绍,纽交所直接挂牌融资的定价机制中,有两个关键因素决定发行方是否能成功直接挂牌融资:第一是发行方跟SEC公开提交并生效的首日集合竞价区间;第二是挂牌当日通过二级市场集合竞价的最终竞价价格。

  在徐杨看来,这打破以承销商为主的IPO定价传统,突出市场化的挂牌询价和定价机制,目的是要发挥市场对于价值发现的决定性作用。

  但有市场观点认为,以承销商为主的IPO定价传统仍然有其优势,即资质平庸的企业如果选择直接上市,事实上难以与其他股票直接竞争获得“金主”垂青,IPO定价和新股表现可能会不及预期,不如由承销商“包装”推荐,承销商拥有数十年积累的资源网络。

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